话说之前我写过一期全市场ETF的盘点，限于篇幅，当时只讲到了近年来发展迅猛的权益类ETF。

但大家可能有所不知的是，随着债券类ETF的多重优点逐渐被市场所认可，近年来国内债券ETF市场的发展同样很快，各类型的债券ETF规模都有明显上升。截至2025年2月26日，债券型ETF总规模甚至已经突破了2000亿元，创出历史新高。

有鉴于现如今的债券ETF投资已经进入一个更为细分的阶段，比如场内债券类ETF至少包含信用债、利率债和可转债三大类型，而信用债又细分为公司债、短融债、城投债，利率债则还细分为不同期限的国债、政金债/国开债，以及地方债。

所以我们今天就以公司债ETF易方达为例来给大家普及下如何优选场内的信用债ETF。

正式开始之前我认为有必要先简单介绍一下公司债ETF易方达（511110）。

公司债ETF易方达（511110）全称为易方达上证基准做市公司债ETF，跟踪指数为“上证基准做市公司债指数”。该指数在上交所上市的债券中，选取符合上交所基准做市品种规则的债券作为指数样本，以反映上交所流动性较好债券的整体表现。

整体来看，上证基准做市公司债均为发行规模较大、主体评级AAA级企业发行的信用债，发行主体以央国企为主，整体信用水平较高、公司经营稳定。而这类债券最重要的一个特点就是在交易制度层面获得了做市支持。

这里顺便给大家普及一下什么叫做“（基准）做市”。

债券做市商可以理解为“中间商”，如果把债券市场比作买卖债券的集市的话，那么债券做市商就是这个集市里的“摊主”，他们会持续对债券进行双边报价（即债券的买卖价格），这样投资者想买或卖债券时，就能直接找他们做交易，而不需要自己到处找买家或卖家了。

沪深交易所债券市场的做市商可以分为两种，分别为主做市商和一般做市商，其中的主做市商对前文提到的基准做市债券开展的持续做市业务，就叫做“基准做市业务”。

顺便提一句，想要成为主做市商并开展基准做市业务的债券交易机构并不简单，需要同时满足1）过去两年债券交易量需位居行业前列，2）必须拥有专业的做市团队和扎实的做市能力，3）符合交易所制定的其他相关要求这三个核心条件。

因此主做市商基本都是市场上实力强劲、经验丰富的债券交易机构，国内目前主要以头部券商为主。

债券知识就先普及到这里，接下去开始本文的正式话题：我们普通投资者要如何优选信用债ETF？

这部分我们先以公司债ETF易方达跟踪的上证基准做市公司债指数为例来加以说明。

第一、指数成分券的数量宜多不宜少。

这一点很好理解，成分券的数量越多，单只债券的影响就越小，整体的投资风险就越分散。

指数成分券不仅分散而且持券集中度也较低，具备分散风险的优势。

一方面，指数成分券数量从最早的29只增长为最新的190只，持券数量足够分散。

另一方面，指数最新的前十大成分券和前五大成分券的权重占比分别为11.79%和6.32%，持券集中度也较低。

不仅如此，如果从成分券的发行人主体角度来看，在全部63个发行人主体中，有34个发行人占比在1%以下，占比3%以上的主体仅有5个（数据截至2025/2/11），从另一个维度说明了指数成分券的分散程度。

而随着指数的不断发展、基准做市名单的不断扩大，指数的代表性会越来越强，其整体分散风险的能力还会不断增强。

第二、指数成分券的流动性要高。

这一点也很好理解，如果指数成分券的流动性不高的话，那其跟踪ETF的规模就会受限，这一点对于以机构资金为主导的债券型ETF来说尤为重要。

上证基准做市公司债指数就基本不存在流动性的问题，原因在于：

首先，指数成分券不仅分散而且持券集中度又较低，这就能为指数提供足够的流动性和（相应ETF产品的）策略容量。

具体而言，指数成分券的总市值从最初的1300亿元已然增长到最新的5389亿元（数据截至2025/1/27），而且如前所述，随着指数的不断发展、基准做市名单的不断扩大，其整体的流动性也会不断增强。

其次，指数所投资的券种（基准做市公司债）本身就是人气高、交易频繁的热门品种。

就好比今年以来，对比全量上交所公司债的成交情况，上证基准做市公司债的成交量占比高达21.9%，但其市值占比仅为11.1%。而平均每只做市公司债的换手率为普通公司债换手率的2.5倍，成交额为9.6倍。（数据截至2025/2/11）

第三、指数成分券的信用资质要好。

投资债券最重要的关注点是风险，而债券风险中最重要的就是信用风险（也叫违约风险）。

以上证基准做市公司债指数为例，截至2025年2月11日，指数成分券的主体评级均为AAA，成分券债项评级为AAA的比例为84.90%，成分券隐含评级大部分分布在AA+及以上，整体的信用资质较好。

第四、指数成分券的久期分布合理。

久期表示债券持有者在收到全部现金之前所需等待的平均时间，久期还是债券价格对利率变动的一个敏感度度量。久期越长，债券价格对利率变动的敏感度越高；久期越短，敏感度越低。

就好比最近债市调整，长久期的债券ETF（比如10年期甚至30年期）就会比中短久期的债券（比如5年期甚至1年期）调整幅度要大。反过来之前债市大牛期间，长久期的债券ETF同样也会比中短久期的债券涨幅要大。

所以久期既不是越长越好（越长波动会越大），也不是越短越好（越短收益会越小），确切来说应该是越合适（个人的投资偏好）越好。

鉴于很多小伙伴并不十分清楚自己的投资偏好，所以我认为兼顾收益与回撤的中短久期（3-5年）会更适合大多数人。

上面是上证基准做市公司债指数的截至2025年1月27日的成分券到期期限分布情况，其剩余期限为4.62年，修正久期为4.07年，整体属于可兼顾收益与回撤的中短久期。

第五、从历史业绩上来看，指数可兼顾收益和风险。

文接第四点，所谓的能兼顾收益与回撤到底是多少呢？请看图：

截至2025年2月11日，上证基准做市公司债指数自基日（2022/6/30）以来的年化收益率为4.44%，区间最大回撤为-1.30%，我认为这就是一个兼顾了收益与风险的债券类指数。

事实上，即便是对比同类信用债指数来看，上证基准做市公司债指数也是收益风险比较高的：

其在收益上与优选投资级指数（4.29%）基本持平，但在最大回撤上明显优于优选投资级指数（-1.93%）；而其虽然最大回撤略高于信用债总财富指数（-1.13%），但其收益也明显高于信用债总财富指数（3.83%）。

请注意，以上都是从信用债ETF所跟踪指数的角度所做的分析，具体到优选信用债ETF的话，产品本身所具备的优势也很重要。

以公司债ETF易方达这只信用债ETF为例，其优点至少包含如下几点：

第一、费率低。

这点不多说了，易方达基金的指数产品向来以低费率著称，这只产品也不例外，其0.15%每年的管理费率+0.05%每年的托管费率，不仅低于市场主动信用债基金产品，在被动信用债基金产品中也属于最低的一档费率。

第二、规模大。

截至2025年2月26日，公司债ETF易方达的场内流通规模为33.45亿元，在同类的8只信用债ETF产品中规模排名第一（同类产品指跟踪上证基准做市公司债指数的4只ETF和指跟踪深证基准做市信用债指数的4只ETF）。

第三、公司实力强。

公司债ETF易方达作为债券指数型产品，公司的实力自然也是一个重要的考量因素。

而易方达基金在债券指数业务上的实力同样不俗：

从产品线布局来看，易方达基金自2012年成立第一只债券指数基金——易方达中债新综合指数以来，经历10多年的持续布局，目前除易方达上证基准做市公司债ETF之外，还有9只债券指数产品，逐渐实现多品种、全期限覆盖，为投资人提供更多的β型工具产品，实现不同类型的投资需求。

从管理能力来看，易方达基金通过精细化投资管理、严控跟踪误差。以2019年成立的3只产品为例，在规模大于10亿的同类产品中，截至2024年末，过去1年、过去3年年化跟踪误差均为最优，组合管理能力较强。

从管理规模上来看，截至2024年末，易方达基金在管债券指数基金总规模约560亿元，居于行业领先水平。

讲到这里，我觉得关于如何优选信用债ETF这个问题就回答得差不多了。

文章的最后照例要讲下这类信用债ETF的投资方式。

一般来说，因为投资门槛较高，我们普通投资者基本不会直接去投资交易所的债券，而公司债ETF易方达（511110）这类债券型ETF的出现，正好给了我们普通投资者一个低门槛一键投资一篮子债券的便捷方式。

结合了债券特征和基金优势的债券ETF投资便捷、成本优势突出、灵活度高（可以实现T+0交易），可以说是我们普通投资者在场内配置信用债，或者提升闲钱投资效率的好工具。